火電盈利繼續(xù)回升,水電利潤大幅增長。繼09 年1-2 月整體告別虧損之后,火電行業(yè)1-5 月實現(xiàn)利潤總額114 億(去年同期虧損28 億)。盡管1-5 月火電發(fā)電量增速僅為-6.5%,但08 年下半年的電價上調(diào)以及近期煤價的平穩(wěn)運行使得火電行業(yè)毛利率已經(jīng)顯著回升至13%,接近07 年全年16%的水平。1-5 月水電企業(yè)實現(xiàn)利潤總額79 億,同比增幅達到80%,主要原因在于水電多發(fā)(1-5 月累計增速19.4%)、節(jié)能調(diào)度優(yōu)勢、以及去年的電價上調(diào)。

　　鋼鐵有色扭虧,電網(wǎng)企業(yè)虧損加劇,維持三季度末上調(diào)銷售電價的判斷。相比1-2 月的虧損,鋼鐵、有色兩大高耗電行業(yè)在3-5 月實現(xiàn)扭虧,單季利潤總額分別為34 億、115 億,其盈利恢復的勢頭明顯。與此同時,電網(wǎng)企業(yè)1-5 月的虧損額進一步擴大至60 億。由此可見,下游行業(yè)盈利的恢復、以及電網(wǎng)虧損壓力的進一步加劇均符合我們此前的預期。因此,維持三季度末銷售電價上調(diào)2 分錢的判斷不變,并建議關(guān)注擁有電網(wǎng)資源的上市公司,例如文山電力、郴電國際、明星電力。

　　預計 09 年上半年火電行業(yè)利潤總額約157 億,二季度環(huán)比增速在100%以上,建議繼續(xù)關(guān)注火電行業(yè)補漲機會。同時我們?nèi)詧远春盟娡顿Y價值。目前的煤價情況,在09 年6 月火電發(fā)電量的不同情景假設下,我們測算09 年上半年整個火電行業(yè)利潤總額在155—159 億,二季度環(huán)比增速在100%以上,盈利的回升十分確定,近期我們建議關(guān)注火電的補漲機會,推薦申能股份、華能國際、華電國際。水電方面,在年底碳稅開始逐步征收、以及水電電價逐步上調(diào)的大背景下,我們認為其投資價值仍未充分體現(xiàn),推薦目前擁有估值優(yōu)勢的長江電力,以及水電進入收獲期同時資產(chǎn)注入非常明確的國電電力?！　∮嗪！⊥鹾Ｐ?/p>